市场摩擦 要素市场

摘要： 今天给各位分享市场摩擦的知识，其中也会对要素市场进行解释，如果能碰巧解决你现在面临的问题，别忘了关注本站，现在开始吧！本文目录什么是市场摩擦市场摩擦的发展历程有效市场的市场摩擦一、...

今天给各位分享市场摩擦的知识，其中也会对要素市场进行解释，如果能碰巧解决你现在面临的问题，别忘了关注本站，现在开始吧！

本文目录

1. 什么是市场摩擦
2. 市场摩擦的发展历程
3. 有效市场的市场摩擦

一、什么是市场摩擦

1、它可由交易一定数量某金融资产的最佳占用时间来测定，

2、concession)来测定。这两种方法本质上是一致的，

3、。做市商在“做市”时有两种报价：递价(bid

4、price)。他们随时准备以递价买入或以要价卖出证券资产。

5、他们仅根据情况的变化对报价作出适当的调整。

6、相虚或对于即时性的需要者这一交易

7、递价和要价之间的差额，即递要价差(bid—ask

8、spread)自然是对市场摩擦的一种测定。

二、市场摩擦的发展历程

1、做市商在“做市”时有两种报价：递价(bid price)和要价(asked price)。他们随时准孝绝隐备以递价买入或以要价卖出证券资产。他巧厅们仅根据情况的变化对报价作出适当的调整。相对于即时性的需要者这一交易群体而言，

2、做市商是被动的交易者。递价和要价之间的差额，即递要价差(bid—ask spread)自然是对市场摩擦的一种测定。

3、按照造成摩擦的来源，可将摩擦分为真实摩擦(real friction)和信息摩擦(informational friction)两部分。根据以Demsetz(1968)为代表的早期学者的观点，有三个因素影响到做市商的递要价差。首先，做市商提供即时性的活动，包括传输指令、执行交易并进行清结算，需要使用实际经济资源——劳动力和资本。这部分花费需要补偿。其次，做市商为了“做市”，必然持有一定的证券和现金头寸。由于未来证券价格及交易量的不确定性，做市商要承担存货风险。做市商将在报价中使存货风险得到补偿。第三，市场力量(market power)长期以来被认为是递要价差的一个潜在来源：一些做市商会凭借他们拥有的垄断地位增加递要价差。以上这些可归结为真实摩擦。

4、随着信息理论的发展，Kyle(1985)等学者认识到不对称信息(asymmetric information)的存在是造成递要价差的原因。他们认为，做市商客观面对两类交易者：一类是掌握有关金融资产

5、未来价值方面私人信息的知情交易者(informed traders)；一类是不拥有这方面的私人信息、其交易是受流动性驱动的不知情交易者(uninformed traders)。做市商将面临其报价被知情交易者

6、接受的危险。如果知情交易者拥有某证券的合理价格会更高这一信息，他们会从做市商那里以要价买人该种证券；相反，知情交易者会按递价将某种证券卖给做市商，如果他们具有该证券

7、的合理价格会更低这一信息的话。当这一信息公开后，知情交易者会从中赢利，而做市商则会受到损失。如果做市商要避免因具有私人信息者的交易而带来的损失，不知情交易者必须支付

8、这一足以补偿这一损失的价差。平衡时的递要价差必须至少弥补这类损失。由不对称信息造成的报价差额部宏老分即为信息摩擦。可见，与反映提供即时性所需实际资源成本的真实摩擦不同，

9、信息摩擦反映的是财富在不同类交易者之间的再分配。

10、如何区分做市商的递要价差中哪些是真实摩擦、哪些是信息摩擦呢?真实摩擦必须由做市商的交易收益得到补偿，而交易收益是通过递要价间的跳动(bid—ask bounce)这一暂时性的交易

11、价格变化实现的。交易价格从递价“跳回”到要价(或从要价到递价)，从而给做市商带来收益。大体说来，如果交易后价格又回到了原有的水平，就可以推知递要价差反映的是真实摩擦。交易

12、中传递的不对称信息会带来价格的永久性变化。如果交易价格没有出现递要价间的跳动，可以推知整个递要价差反映的是信息因素。

13、了解摩擦的来源对证券市场的完善是十分重要的。对于真实摩擦，可通过改进交易系统等措施来缓解；如果摩擦是源于私人信息的存在，则可以通过增加信息披露、市场透明度来减少之。

三、有效市场的市场摩擦

1、市场摩擦的存在表明不可能存在一个完全有效的市场，对市场效率的检验大多基于市场有效的程度，即市场归于何种强度的效率。一个直观的判断方法是根据信息对证券价格产生影响的速度来划分，这种方法是由Elton和Gruber（1987）提出的。假设某股份公司在时刻t声明下年公司净利润将是原先预期收益的3倍（称之为盈余惊喜Earning Surprise），并且确定该利润水平是持久性的。如果投资者都相信这个声明，显然该公司会被投资者认为更值得投资，其股票价格也将上升。有效市场假设并不否认在这一信息下股价会上涨，有些人会获卜前得超额利润。有效市场假设所关注的是投资者在什么时候能获取超额利润。

2、首先，设该公司证券价格在该公司声明t时刻后一周t+Δt内逐渐上升，并且持续一周才充分反映了声明的信息，则任一投资者在公司证券价格开始上升一天或两天后即购买该公司证券就能获得超额收益，投资者在消息公布后一周购买该公司证券就不能获得超额收益。这种情形下证券市场是弱式有效市场。信息公布Δt时间后被证券价格反映，当投资者从对t时间到t+Δt期间价格变化分析中开始觉察到公司的实质性变化时，实质性变化已完成。由于证券价格已经完全反映了这一实质性变化，当投资者再买入该证券就不能获得超额收益。

3、第二种情形是消息公布以后，价格呈现出随机波动特征。对这种情形又可以细分如下：（1）声明公布以后股价开盘时并不上升，呈现随机游走模式，声明公布前股价已经出现了大幅上升。（2）声明公布前股价已经出现了大幅上升，声明公布后在无涨停限制下股价大幅高开，在涨停限制下股价可能出现一槐弊誉个或若干个涨停交易日，随后呈现出随机游走。在情形（1）中无人获得超额利润，在情形（2）的价格上升过程中由于无成交量，因此无人能因这一公开信息公布后买入股票获利。对于那些消息发布前就买入股票的人尽管获得了超额利润，但他们不是由于公开消息而是由于内幕消息铅段获利，这两种情形下的市场反应都是半强式有效市场。在半强式有效市场中新的公开信息能被证券价格马上反映出来，半强式有效市场假设的检验主要是通过利好消息公布后买入股票能否获得超额收益来判断。

4、最后一种情形是股价在利好公布前后均呈现随机游走现象，这种市场是强式有效市场。在强式有效市场假设下，即使内幕信息掌握者，包括公司大股东、高级管理者和基金经理人等，都不能获取超额利润。

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